【e公司观察】警惕透支型分红公司

投资者喜欢分红的上市公司，但有一部分上市公司在不具备分红条件的情况下强硬分红，造成公司业绩很好很慷慨的假象，最终导致公司经营陷入危机。

港股多家地产公司曾经慷慨分红，比如恒大在盈利期间分红730亿元，许家印夫妇分得500多亿元。相比营业收入和资产规模，这些地产盈利只是零头，他们无一不是背负巨额负债，规模扩大的背后是债务扩张，债务以万亿元计。

在这样的巨额负债面前，公司分红显得有点勉强，只是显示公司经营健康有能力对股东回报，最终分红也大多被大股东拿走。分红就会减少公司净资产，降低公司抗风险能力，一些公司用发行永续债的方式来补充资本金，要付出高额利息，地产公司在国内融资成本也冠绝各个行业，年息超过10%的比比皆是，超过20%的也有不少。当时很多地产公司负债水平超过100%。

这类公司看似有利润，有能力分红，实际上巨额负债压顶，分红的基础并不牢靠。最后导致的结果就是抗风险能力极差。

即使能融来巨资，也不知道珍惜。比如2017年11月，恒大地产经过三轮增资，分三批累计引入1300亿元战投资金，投资者包括山东高速、苏宁集团、正威集团等，共获得恒大地产扩股后约36.54%的权益。恒大拿到这些股本金，用来对股东慷慨分红，频繁搞资本运作，2020年回购了46.57亿元。这些运作都会消耗现金。

港股还有一家商业地产公司，因为厌恶风险早早退出地产开发，手中项目多用来出租，不过前些年改变主意，持续卖出商业项目，卖完项目公司就进行分红，前两年还要将手里最后一批项目卖掉。不过作为一家上市公司，持续性的出售资产并分红，意味着不再看好后市，创始人不再眷恋，也意味着公司的投资空间有限，只有清算价值。最终这家公司市值持续下跌。持续分红的结果，是这家公司逐渐将自己分掉。

市场上还有一些分红，主要是为了避税，大股东持股比例比价高，得到了大部分分红，不代表这些公司有很强的分红能力和意愿。

多年来华为一直在持续高额分红，几乎将全部净利润分给股东也就是员工，不过这家公司发展却没有受到影响，主要是因为公司负债率只有60%左右，而净资产收益率较高，公司扩张不依赖资金，公司有很多获得低成本资金的途径，公司发展主要依赖科研投入和管理。另外，在分红的同时，公司也经常通过向员工发行新股的方式募资。